펄어비스 2025 연간 실적:
붉은사막 출시 앞두고 드러난 점
매출 6.8% 성장에도 3년 연속 영업적자… R&D 비중 35.2%의 의미는?
📋 목차
- 한눈에 보는 핵심 지표
- 매출 성장은 계속됐다 — 그런데 왜 적자?
- R&D에 매출의 35%를 쓴다는 것
- 신작 3종 파이프라인
- 재무상태 진단
- 직원 현황
- 리스크 & 기회 요인
한눈에 보는 2025 핵심 지표
펄어비스는 2025년(제17기) 연결 기준 영업수익 3,655억 원으로 전년 대비 6.8% 성장했습니다. 그러나 영업비용이 3,803억으로 더 빠르게 증가하면서 영업손실 148억 원을 기록, 3년 연속 영업적자가 이어졌습니다.
매출 성장은 계속됐다 — 그런데 왜 3년 연속 적자?
검은사막·EVE IP 기반의 게임사업은 꾸준히 성장 중입니다. 2023년 3,334억 → 2024년 3,423억 → 2025년 3,655억. 반면 영업비용이 매년 매출을 초과하는 구조가 지속되고 있는데, 붉은사막·도깨비·플랜8 신작 3종에 대한 동시 개발 투자 때문입니다.
| 사업부문 | 2025 매출 | 비중 | 2024 매출 | 증감 |
|---|---|---|---|---|
| 게임사업부문 | 3,531억 | 96.6% | 3,318억 | ▲ +213억 |
| 기타부문 | 123억 | 3.4% | 105억 | ▲ +18억 |
| 합계 | 3,655억 | 100% | 3,423억 | ▲ +232억 |
R&D에 매출의 35%를 쓴다는 것의 의미
펄어비스의 가장 눈에 띄는 재무 특징은 압도적인 연구개발비 비중입니다. 2025년 R&D 비용은 1,286억 원(매출의 35.2%)입니다. 넥슨 15~20%, 크래프톤 12~15% 수준과 비교하면 최고 수준입니다.
| 항목 | 2025 (제17기) | 2024 (제16기) | 2023 (제15기) |
|---|---|---|---|
| 인건비 | 1,115억 | 1,159억 | 1,126억 |
| 기타경비 | 170억 | 168억 | 202억 |
| 합계 | 1,286억 | 1,328억 | 1,328억 |
| R&D/매출 비율 | 35.2% | 38.8% | 39.9% |
신작 3종 파이프라인: 붉은사막·도깨비·플랜8
펄어비스의 중장기 성장 시나리오는 전적으로 이 3종의 신작 IP 성공 여부에 달려 있습니다.
Crimson Desert
오픈월드 액션 어드벤처. G-STAR 2024 '게임 오브 지스타' 최다 득표. PS Store '최고의 출시 예정 게임' 선정.
DokeV
꿈에서 힘을 얻는 도깨비와 함께하는 오픈월드. 게임스컴 2021 공개 후 유튜브 770만 뷰 돌파.
PLAN 8
사실적 그래픽과 스타일리쉬 액션의 Exosuit MMO 슈터. 블랙스페이스 엔진 기반, 전 플랫폼 대응.
재무상태 진단: 현금이 줄고 있다
총자산 1조 1,490억으로 안정적이나, 현금성 자산(현금+단기금융상품)이 3년간 꾸준히 감소 중입니다.
| 지표 | 2025 | 2024 | 2023 | 추세 |
|---|---|---|---|---|
| 현금및현금성자산 | 1,338억 | 1,428억 | 2,356억 | ▼▼ |
| 단기금융상품 | 2,185억 | 2,210억 | 2,647억 | ▼ |
| 현금성 합계 | 3,523억 | 3,638억 | 5,003억 | ▼▼ |
| 부채총계 | 3,499억 | 3,368억 | 4,878억 | ▼ 감소 중 |
| 자본총계 | 7,991억 | 8,059억 | 7,249억 | — 안정 |
직원 현황: 642명 체제의 강점과 한계
2025년 12월 31일 기준 국내 게임사업부문 직원(정규직+기간제)은 총 642명입니다.
리스크 & 기회 요인 정리
⚠️ 주요 리스크
- 3년 연속 영업적자 지속
- 현금성 자산 감소 추세
- 붉은사막 성과 불확실성
- 신작 3종 동시 개발 비용
- 글로벌 게임 시장 경쟁 심화
- 환율 변동 리스크
✅ 성장 기회 요인
- 붉은사막 글로벌 출시 매출 기대
- 자체 블랙스페이스 엔진 경쟁력
- 검은사막·EVE 안정적 매출 기반
- R&D 비율 점진 하락 → 이익 개선
- 도깨비·플랜8 추가 파이프라인
- 부채 감소로 개선된 재무 건전성
이제 남은 건 붉은사막의 성적표다.
| # | DART 캡처 위치 | 블로그 삽입 위치 |
|---|---|---|
| ① | 33p — 요약연결재무정보 | KPI 카드 하단 |
| ② | 18p — 매출 및 수주상황 | 매출 테이블 하단 |
| ③ | 24p — 연구개발활동 | R&D 섹션 하단 |
| ④ | 31~32p — 신작 소개 | 파이프라인 카드 하단 |
| ⑤ | 35p — 연결 재무상태표 | 재무상태 섹션 하단 |
| ⑥ | 임직원 현황 표 | 직원 현황 섹션 |
☐ 출처: 펄어비스(주) 제17기 사업보고서 (DART 2026.03.19 제출)
☐ 이미지 캡처 시 '출처: DART 공시 자료' 표기 권장
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